美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布6月暫停加息，此舉措已被市場(chǎng)提前消化。反而讓人意外的是年內(nèi)可能繼續(xù)加息兩次，在利率決議公布后，美股下挫，貴金屬價(jià)格下跌。因此盡管暫停加息，市場(chǎng)更加關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)在年內(nèi)是否終止加息甚至開(kāi)啟降息，從利率決議和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話(huà)內(nèi)容來(lái)看，年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性加大，而降息的可能性在逐漸降低。由此，各類(lèi)資產(chǎn)又開(kāi)始新一輪的定價(jià)。此前加息預(yù)期轉(zhuǎn)向?yàn)樗ネ祟A(yù)期和降息預(yù)期的交易邏輯恐發(fā)生改變，通脹預(yù)期和加息預(yù)期仍然是主要交易邏輯。
未來(lái)通脹數(shù)據(jù)仍將重要?？傮w而言，通脹回落進(jìn)程仍在繼續(xù)，但強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫，勞動(dòng)力市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)觀測(cè)通脹是否會(huì)下降的核心。鮑威爾認(rèn)為緊縮政策的影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)但仍有可能軟著陸。但他否定將降息的強(qiáng)硬態(tài)度將會(huì)打擊市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期不再押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年降息。
據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為35.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為64.5%；到9月維持利率不變的概率為28.8%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為59%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為12.3%。
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性以及不考慮降息的態(tài)度，將使全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來(lái)的時(shí)間推遲至今年Q3甚至更晚，大宗商品價(jià)格形成向上拐點(diǎn)的時(shí)間隨之推后。大宗商品價(jià)格很難在此之前形成趨勢(shì)性的反彈。即使美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)和掉期數(shù)據(jù)對(duì)降息預(yù)期不太積極，也有投資對(duì)降息存在樂(lè)觀預(yù)計(jì)：油價(jià)持續(xù)疲軟意味著未來(lái)通脹將會(huì)降低；如果失業(yè)率快速上升，美聯(lián)儲(chǔ)將降息；再考慮到金融穩(wěn)定因素，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，地區(qū)銀行可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。
5月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)喜憂(yōu)參半
美國(guó)5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.9萬(wàn)人，創(chuàng)1月來(lái)最大增幅，預(yù)期增19萬(wàn)人，前值自增25.3萬(wàn)人修正至增29.4萬(wàn)人。可是失業(yè)率為3.7%，創(chuàng)半年新高，略高于1969年以來(lái)的最低水平，預(yù)期3.5%，前值3.4%。原因是企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)為自1月份以來(lái)最強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)，但住戶(hù)調(diào)查數(shù)據(jù)出人意料地出現(xiàn)了較大跌幅，導(dǎo)致失業(yè)率從3.4%上升到3.7%。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率均走高，可能給美聯(lián)儲(chǔ)官員提供暫停加息的空間。
近日公布的美國(guó)5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI為46.9，較4月有所回落，且不及市場(chǎng)預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月處于50榮枯線(xiàn)下方 ，表明美國(guó)制造業(yè)持續(xù)萎靡。這也支持美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。
美國(guó)CPI同比顯著放緩
美國(guó)5月CPI同比升4.0%，預(yù)期升4.1%，前值升4.9%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，預(yù)期升5.3%，前值升5.5%；環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.4%。這次CPI增速遠(yuǎn)低于去年6月9.1%的近期峰值，也低于4月份4.9%的增幅。油價(jià)持續(xù)疲軟意味著未來(lái)通脹將會(huì)降低。
