煤焦鋼銷售情況的好轉(zhuǎn)有所傳導

　　此前山西地區(qū)鋼廠的銷售情況一直是市場關(guān)注的重點，春節(jié)后該地區(qū)一些鋼廠的建筑鋼材庫存累積到高位，部分鋼廠庫存甚至一度高達40-50萬噸。但之后伴隨著當?shù)劁搹S銷售策略的一些轉(zhuǎn)變，區(qū)域性建筑鋼材庫存有了持續(xù)的去化。尤其，近期建筑鋼材銷售流動性有明顯的好轉(zhuǎn)，部分鋼廠的產(chǎn)品庫存已經(jīng)降至極低甚至負庫存（當然也仍然有鋼廠的庫存仍較高）。據(jù)我們調(diào)研側(cè)面了解到，近期當?shù)亟ㄖ摬匿N售訂單的好轉(zhuǎn)主要還是為工地和貿(mào)易商的補庫行為，真正終端的工程等還是受制于資金情況，開工情況并不佳。

　　而本次山西地區(qū)建筑鋼材銷售的好轉(zhuǎn)，很快實現(xiàn)了往煤焦端的傳導。在調(diào)研的過程中，我們就親眼目睹了煤礦銷售的迅速好轉(zhuǎn)，尤其網(wǎng)拍成交快速火爆起來。但價格層面上存在一定差異，只有較低估值的煉焦煤迅速實現(xiàn)了漲價，焦化廠表示暫時將“按兵不動”、觀望一下，鋼廠則表示銷售雖好轉(zhuǎn)但鋼材價格卻不怎么漲的動。

　　山西地區(qū)鋼廠近期存在復產(chǎn)、提產(chǎn)現(xiàn)象

　　由于山西地區(qū)鋼廠的銷售訂單好轉(zhuǎn)，廠內(nèi)庫存壓力顯著舒緩，且保有一定生產(chǎn)毛利，因此據(jù)我們調(diào)研了解到，該地區(qū)的鋼廠在普遍考慮提產(chǎn)、復產(chǎn)。部分鋼廠前期因銷售壓力過大，有通過降低負荷減產(chǎn)30%左右的，也有直接部分燜爐檢修的，都于上周陸續(xù)提產(chǎn)、復產(chǎn)。這就直接導致當?shù)亟够瘡S的銷售詢單增加，且（因各環(huán)節(jié)煤炭庫存都較為極限）銷售好轉(zhuǎn)的情況很快就傳導給了最上游煤礦。這也是為什么本輪山西鋼材銷售好轉(zhuǎn)，傳導到焦炭、焦煤端如此之順暢的主要原因。

　　產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本都有利潤

　　據(jù)我們調(diào)研的企業(yè)反饋，目前煉鋼、煉焦都尚保有一定的生產(chǎn)毛利，由于各企業(yè)的原料庫存天數(shù)都比較極端，因此庫存利潤幾乎等同于點對點的利潤。一些當?shù)亟够髽I(yè)反饋當時濕熄焦利潤0-100元/噸左右（算上副化產(chǎn)品收入及三項費用），干熄焦利潤可以多賺100元/噸左右。且這些企業(yè)表示，由于山西、陜西煉焦煤在此前這波下跌行情中領(lǐng)跌，因此目前山西省的焦化企業(yè)算是全國成本的洼地，尤其相對河北、山東地區(qū)的焦化有明顯的成本優(yōu)勢。這也是為什么這波銷售好轉(zhuǎn)后，山西省的焦化企業(yè)對提漲抱觀望態(tài)度，就是擔心漲價傳導給煤礦端后，山西省會丟失此前的相對成本優(yōu)勢。（不過當前煤礦端已經(jīng)坐實漲價后，焦化廠對提漲的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。）

　　而煤礦端目前仍保有一定的利潤，以煉焦精煤出廠價大致估算，可能還存在300-500元/噸不等的生產(chǎn)利潤（但我們調(diào)研的煤礦對象屬于回收率較高的較低成本礦，包含一個露天礦和一個主焦煤井工礦）。因此雖然煤礦此前銷售壓力巨大，但從盈利水平來說仍然是整個產(chǎn)業(yè)鏈里生存壓力最小的一環(huán)。

　　各環(huán)節(jié)超低原料庫存策略近期稍有調(diào)整

　　我們調(diào)研的鋼廠、焦化廠都表示，其原材料庫存天數(shù)此前已經(jīng)被壓制極低水平。山西地區(qū)有些焦化廠的原料煤庫存甚至一度已經(jīng)低至1-3天用量，鋼廠的焦炭庫存也低至3天用量左右。調(diào)研對象普遍表示，由于位處煤焦主產(chǎn)地，供應(yīng)較為充裕、采購順暢，且此前煤焦一直處于下跌勢，因此企業(yè)普遍把原料庫存壓至超低位運行。

　　近期由于各生產(chǎn)端仍保有一定利潤，而原料煤價格跌幅已經(jīng)較大，部分企業(yè)已考慮適當補充一些焦煤、焦炭庫存，有些企業(yè)計劃從3天用量補充至7天用量，甚至我們調(diào)研的獨立洗煤廠也表示有稍擴庫存的動作。但這些企業(yè)也普遍表示，如果煤炭價格在此過程中快速拉漲，企業(yè)預計也不會強制執(zhí)行補庫，畢竟利潤和資金情況并不支持大幅補庫行為。

　　煤礦主動減產(chǎn)的空間較小

　　至于市場比較關(guān)心的國內(nèi)煤礦何時作減產(chǎn)調(diào)整的問題，我們也對調(diào)研的煤礦進行了咨詢。無論是什么所有制性質(zhì)的煤礦，都普遍表示其生產(chǎn)基本按部就班按照年度產(chǎn)量計劃來運行，畢竟精煤價格距離其成本還有一定距離，煤礦進行自主減產(chǎn)調(diào)整的可能性較小。6月是每年的安全生產(chǎn)月，但在大的保供政策導向下，山西各地煤礦生產(chǎn)受到的影響基本不大，主要還是排查出問題的煤礦階段性停、減產(chǎn)，對整體的供應(yīng)影響程度不顯著。

　　山西省4.3米焦爐產(chǎn)能退出值得關(guān)注

　　而另一個值得關(guān)注的點，在于今年是山西省4.3米焦爐退出政策的收官年，因此企業(yè)普遍預計4.3米焦爐在產(chǎn)產(chǎn)能的退出是大概率要嚴格執(zhí)行的（再疊加市場情況并不好有利于執(zhí)行）。據(jù)當?shù)仄髽I(yè)反應(yīng)，部分在產(chǎn)的4.3米焦爐6月底就面臨關(guān)停淘汰，當然大部分產(chǎn)能根據(jù)此前政策的要求，還是有待10-12月進行集中關(guān)停淘汰，具體執(zhí)行節(jié)奏還有待跟蹤。

　　總結(jié)來看，我們通過本次煤焦鋼市場的調(diào)研了解到，山西地區(qū)鋼廠銷售自6月中旬開始有所好轉(zhuǎn)，部分鋼廠實現(xiàn)了快速去庫，由于仍保有生產(chǎn)利潤，一些鋼廠開始提產(chǎn)、復產(chǎn)。銷售好轉(zhuǎn)現(xiàn)象隨著高爐的增產(chǎn)，快速傳導至煤焦端，再疊加生產(chǎn)端的原料庫存及貿(mào)易環(huán)節(jié)此前超低庫存，因此需求好轉(zhuǎn)+階段性補庫，銷售好轉(zhuǎn)有所加劇。目前生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本都有利潤（但不大），煤礦利潤壓縮后也仍不錯，因此煤礦仍主要按生產(chǎn)計劃生產(chǎn)，主動減產(chǎn)可能性較小，安全生產(chǎn)月有些影響但不大。但考慮到鋼材的終端資金情況仍較差，排除階段性補庫因素外，整個產(chǎn)業(yè)鏈能夠接受原料端的漲價幅度并不大，因此我們預計本輪淡季的情緒高漲可持續(xù)性并不強。最后，自6月份就開始的山西省4.3米焦爐最終淘汰的進度值得關(guān)注，主要時間段可能集中于10-12月。