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　　粗鋼壓減政策當(dāng)前執(zhí)行情況

　　自年初工信部提出粗鋼壓減后，我們?cè)?jīng)寫過(guò)一系列的影響分析專題，但如今半年已過(guò)，鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”檢查工作也開(kāi)始了實(shí)地檢查，粗鋼壓減政策才逐漸進(jìn)入到真正的執(zhí)行落地層面。

　　本次粗鋼壓減的政策基本看不到確實(shí)的紅頭文件，因此細(xì)則不明。從目前市場(chǎng)上的各種信息來(lái)看，全國(guó)各省基本收到的要求是粗鋼總產(chǎn)量2021年同比不超過(guò)2020年，僅河北省據(jù)說(shuō)有更多一些的粗鋼同比壓減任務(wù)。整體來(lái)看，今年粗鋼壓減目標(biāo)大概率就是全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比去年不超的政策導(dǎo)向。

　　而我們預(yù)估今年1-6月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到56885.5萬(wàn)噸。如果按照上調(diào)后的2020年粗鋼產(chǎn)量（由105300萬(wàn)噸調(diào)整為106476.7萬(wàn)噸），那么今年上半年粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比已經(jīng)增長(zhǎng)了6427萬(wàn)噸左右。也就是說(shuō)，如果不考慮數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)問(wèn)題，要是嚴(yán)格執(zhí)行粗鋼壓減政策，那么下半年全國(guó)粗鋼至少需要壓減掉上半年的增量才可完成。

　　據(jù)我們目前了解到的一些情況來(lái)看，不少鋼廠已經(jīng)收到了粗鋼壓減的通知，逐步開(kāi)始規(guī)劃具體執(zhí)行。我們將目前了解到的多數(shù)長(zhǎng)流程鋼廠的壓減思路總結(jié)如下，基本上都是首先壓減轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的金屬料添加，從而直接降低粗鋼產(chǎn)量；其次再考慮降低鐵水生產(chǎn)效率，例如采取調(diào)降入爐鐵品等等手段；最后再執(zhí)行高爐燜爐、輪流檢修。

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　　粗鋼壓減對(duì)于廢鋼的影響評(píng)估

　　那么我們就先來(lái)考慮長(zhǎng)流程鋼廠的轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)，能夠通過(guò)減少?gòu)U鋼添加而壓減的粗鋼產(chǎn)量空間能有多大。據(jù)我們了解的情況，鋼廠轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加比例從15-30％不等，行業(yè)平均水平可能在20％左右。而正常情況下，轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加比例是不能低于10％左右的最低水平的，需要金屬料調(diào)節(jié)爐溫等。

　　按照鑫欏資訊的數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼日耗估算值近期的高峰值水平達(dá)到了45萬(wàn)噸左右，當(dāng)前回落至40萬(wàn)噸左右。而2020年春節(jié)疫情爆發(fā)后，當(dāng)時(shí)廢鋼供應(yīng)受到顯著影響，轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼日耗量屆時(shí)最低達(dá)到過(guò)27萬(wàn)噸的水平，基本可以近似代表轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼日耗的低值水平了。

　　所以我們假設(shè)比較極端的情況下，今年剩下的180天，轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)如果能持續(xù)以較大程度壓低轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加比例的話，那么據(jù)我們測(cè)算全國(guó)長(zhǎng)流程鋼廠的轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)可減少約3190萬(wàn)噸的廢鋼消耗，最終實(shí)現(xiàn)約2870萬(wàn)噸左右的粗鋼壓減量。

　　也就是說(shuō)，仍有3557萬(wàn)噸左右的粗鋼增量有待壓減，接下來(lái)如何壓減還需要考慮電弧爐產(chǎn)能參不參與粗鋼壓減任務(wù)的執(zhí)行。截至目前數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年電爐鋼平均日產(chǎn)占全國(guó)粗鋼日產(chǎn)的占比約達(dá)到11.6％左右，全國(guó)電爐鋼產(chǎn)量約同比增加了2064萬(wàn)噸左右。如果從碳排放的角度考慮，短流程煉鋼排放量少，是政策鼓勵(lì)的發(fā)展方向，理論上應(yīng)該不參與粗鋼壓減工作。但是從地方政府對(duì)于企業(yè)規(guī)模和就業(yè)民生等角度考慮的話，短流程煉鋼也是很有可能需要參與粗鋼壓減工作的，畢竟上半年短流程也貢獻(xiàn)了不少粗鋼增量。如果按照短流程也參與粗鋼壓減的執(zhí)行來(lái)假設(shè)的話，那么下半年全國(guó)短流程鋼廠還將減少約2293萬(wàn)噸的粗鋼需求。

　　而今年上半年廢鋼國(guó)內(nèi)供應(yīng)+進(jìn)口放開(kāi)新增的供應(yīng)規(guī)模約近2000萬(wàn)噸，下半年在此基礎(chǔ)上也基本能夠保持較好的供應(yīng)能力，那么下半年廢鋼市場(chǎng)是顯而易見(jiàn)的過(guò)剩格局。所以廢鋼價(jià)格趨勢(shì)大概率是下行，那么廢鋼相對(duì)鐵水的性價(jià)比在當(dāng)前的水平上還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張，那么也會(huì)階段性影響鐵水的需求。

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　　粗鋼壓減對(duì)于鐵礦石的影響評(píng)估

　　上文我們估算出，剔除長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加量調(diào)降所能貢獻(xiàn)的粗鋼減量空間，仍有3557萬(wàn)噸左右的粗鋼增量有待壓減。如果長(zhǎng)、短流程共同承擔(dān)粗鋼壓減任務(wù)，那么留給鐵水環(huán)節(jié)待減量即1500萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鐵水同比減量約1374萬(wàn)噸；如果僅長(zhǎng)流程承擔(dān)粗鋼壓減任務(wù)，短流程基本不參與的話，那么對(duì)應(yīng)的鐵水同比減量則會(huì)達(dá)到3272萬(wàn)噸左右。目前據(jù)我們了解，短流程鋼廠尚無(wú)減產(chǎn)執(zhí)行動(dòng)作，后續(xù)是否也有壓減壓力還有待觀察。

　　而對(duì)于鐵礦石而言，不僅有鐵水產(chǎn)量的直接壓減壓力，還存在入爐鐵品位調(diào)降的雙重壓力。目前已有部分鋼廠由于高礦價(jià)及前期生產(chǎn)持續(xù)虧損，而考慮調(diào)整了入爐礦配比從而調(diào)降鐵水生產(chǎn)效率，但大部分鋼廠仍以中品主流礦采購(gòu)為主。后續(xù)隨著煉鋼利潤(rùn)的逐漸好轉(zhuǎn)，鋼廠對(duì)于入爐礦的配比究竟是否會(huì)進(jìn)一步調(diào)整，也是需要畫一個(gè)問(wèn)號(hào)的。這個(gè)主要取決于粗鋼壓減執(zhí)行的具體考核，以及礦價(jià)的絕對(duì)價(jià)位水平（或者說(shuō)相對(duì)焦炭?jī)r(jià)格水平），后續(xù)我們會(huì)繼續(xù)跟蹤這一因素的最新變化。但總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)下半年對(duì)鐵礦石的需求量一定是同比下滑的，而供應(yīng)端不出意外的話是同比增加的，所以下半年鐵礦石會(huì)陷入港口持續(xù)累庫(kù)的格局中，具體過(guò)剩規(guī)模還取決于鐵水具體減產(chǎn)的執(zhí)行節(jié)奏。理論上粗鋼壓減會(huì)導(dǎo)致鋼廠對(duì)高鐵品產(chǎn)品的訴求有所減弱，可能會(huì)有利于鐵礦石高低品價(jià)差的收斂。

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　　粗鋼壓減對(duì)于焦炭的影響評(píng)估

　　焦炭的情況與鐵礦石類似，但相對(duì)而言，焦炭占鐵水成本的占比要低得多，且當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于跌勢(shì)中，也已經(jīng)確定了為鋼廠讓利的趨勢(shì)。因此大概率鋼廠在嘗試壓低鐵水生產(chǎn)效率時(shí)，還是會(huì)優(yōu)先考慮降低入爐鐵品，那么反而會(huì)相應(yīng)的提高入爐焦比，部分對(duì)沖了一些高爐燜爐檢修對(duì)于焦炭需求的減少作用。

　　當(dāng)然了，從最新一周mysteel調(diào)研的247家鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量來(lái)看，的確鐵水生產(chǎn)還是受到了不小的沖擊。無(wú)論是因?yàn)榍捌诜e累的建筑鋼材虧損所導(dǎo)致的高爐檢修增加，還是淡季需求超預(yù)期差的拖累，總之調(diào)研的鐵水產(chǎn)量相較七一前的較高位水平下滑了6％左右，即15萬(wàn)噸鐵水日產(chǎn)量。所以即使按照當(dāng)前這一鐵水產(chǎn)量，焦炭也立馬回到供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)，周度累庫(kù)4％左右之多。后續(xù)有待進(jìn)一步觀察鐵水產(chǎn)量究竟是因?yàn)榈咎潛p減量，還是因?yàn)榇咒搲簻p的持續(xù)減量。但無(wú)論如何焦炭以這樣一個(gè)較高供應(yīng)能力（且后續(xù)缺乏供應(yīng)炒作因素）去面對(duì)同比一定下滑的需求（但幅度尚不確定），因此也會(huì)呈現(xiàn)出持續(xù)累庫(kù)的過(guò)程，現(xiàn)貨煉焦利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步壓縮至低位水平。

　　總體而言，粗鋼壓減政策的執(zhí)行對(duì)爐料的需求沖擊都是不小的，對(duì)廢鋼這種轉(zhuǎn)爐和電爐添加品的沖擊更為直接，對(duì)鐵水環(huán)節(jié)的沖擊更加具有不確定性，主要取決于短流程鋼廠是否參與粗鋼壓減。如果長(zhǎng)、短流程共同壓減粗鋼產(chǎn)量，那么全國(guó)鐵水的待減量并不高，約1400萬(wàn)噸左右的減量，同比降幅在3.3％左右；如果只是由長(zhǎng)流程減鐵水完成，那么對(duì)應(yīng)的就是7.6％的降幅。相對(duì)而言，鐵礦石受到的整體減量沖擊會(huì)比焦炭更直接，但由于供應(yīng)集中度和結(jié)構(gòu)性偏緊等問(wèn)題，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)比焦炭要抗跌一些。目前爐料的現(xiàn)貨市場(chǎng)都仍在矛盾的積累中，價(jià)格跌幅都不算大，但盤面煉鋼利潤(rùn)擴(kuò)張較快，繼續(xù)在盤面追多煉鋼利潤(rùn)（尤其近月合約逐漸開(kāi)始走基差收斂邏輯）也存在了較大風(fēng)險(xiǎn)性。單邊做空原材料邏輯雖然較清晰，但短期可能存在震蕩反復(fù)，且像焦炭已經(jīng)提前跌完了近6輪的預(yù)期，因此存在追空風(fēng)險(xiǎn)。近期主要交易粗鋼壓減政策執(zhí)行，盤面波動(dòng)劇烈，交易難度較大，建議做好倉(cāng)位控制。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

　　需要繼續(xù)跟蹤具體的壓減執(zhí)行情況，可能存在不及預(yù)期的情況。還需警惕鋼價(jià)因粗鋼壓減執(zhí)行后上漲過(guò)快，可能帶來(lái)的政策層面的擾動(dòng)。